*ST西旅上半年亏5847万、净资产转负：老牌文旅企业的退路到底在哪
行业资讯 · 2026年08月21日
营收2.04亿，毛利率0.51%，净利-29.67%
下午翻半年报的时候，*ST西旅的财报数据让人坐不住。西安旅游股份有限公司8月20日披露2026年半年报：上半年营收2.04亿元，同比下降6.51%；归母净利润-5847.68万元，同比增亏4.44%；扣非净利润-6622.55万元，同比增亏18.40%。基本每股收益-0.247元。
最扎心的数字是毛利率：0.51%。也就是说，每进100块钱营收，毛利只有5毛钱。净利率-29.67%，卖100块亏近30块。经营活动现金流净额-222.06万元，同比下滑114.75%，从净流入变成净流出。
截至6月末，公司总资产15.22亿元，同比下降9.52%；归母净资产-1.13亿元，同比转负107.23%。资产负债率109.10%，资不抵债。4月27日起股票简称已变更为"*ST西旅"，退市风险警示已经悬在头顶。
主业结构失衡：旅行社占比66%，酒店掉到22%
从收入结构看，旅行社业务占比66.23%，酒店业21.87%，租赁6.40%，房地产2.32%。酒旅业务在萎缩——部分直营酒店转加盟，酒店业收入占比下滑；区域上也高度本地化，陕西省内收入占比88.94%，省外收缩到11.06%。
费用端看似在压，销售费用同比减少14.38%，管理费用减少22.73%。但费用缩减没能对冲收入下滑和毛利收窄。刚性财务成本也没少——财务费用1959.79万元，其中利息支出1934.88万元。
还有两笔雷：对四川有色新材料计提坏账准备4704.10万元；子公司迭部县扎尕那康养置业涉诉案已判决支付工程款4570.88万元，目前进入强制执行程序。截至报告日，公司仅收到破产管理人第一次分配款295.70万元。
研发投入为0，半年不派现
财报里有一行很刺眼：报告期内研发投入为0元，研发费用占比0%。同时，董事会决议2026年半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。
这背后是一个典型的老牌文旅集团困局：手里有资产、有品牌历史，但现金流断了、债务结构恶化、新业务跟不上，转型越转越远。
对比同期亚朵Q2营收34.9亿、净利5.58亿，亚朵3.6版本RevPAR超370元、萨和超1000元。轻资产加盟模式跑通了现金流，重资产自营反而被债务拖死。这不是"谁经营得好不好"的问题，是资产结构决定了抗风险能力。
行业里的启示很现实：酒店业不是不做不行，但"重"字拖死的企业，比想象中多。轻资产、标准化、现金流优先，是这轮周期里活下去的三道底线。
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